Categoria: Osservatorio Finanza

Un contributo fondamentale nell’uscita dalla recessione più breve della storia (quella post-covid) e al fatto che nonostante i tassi elevati, la massa di debito in circolazione e le riduzioni di bilancio delle banche centrali in corso, ci si trovi al momento in una situazione di relativa calma economia e finanziaria, è stato quello degli stati.

Se non si dà uno sguardo sia al debito accumulato in questi anni sia alla spesa dei governi, è difficile comprendere in pieno quello che sta succedendo e quello che potrebbe succedere nei prossimi anni.

Il ruolo degli stati nelle economie avanzate se è sicuramente importante per comprendere quanto è avvenuto, anche in termini di inflazione, può esserlo anche per comprendere ciò che potrebbe avvenire in futuro. La conversione energetica da un lato e una crescita delle tensioni geopolitiche dall’altro potrebbero far avere agli stati un maggior ruolo di quello che avevano avuto negli ultimi decenni.

Però, a meno di non ipotizzare nei prossimi anni una crescita dei PIL delle economie avanzate che non ha precedenti, questo implicherebbe un maggior peso del debito e quindi con tutta probabilità una crescita dei tassi di interesse, che potrebbe essere sostenibile solo a fronte di una inflazione sufficientemente elevata e tale da portare i rendimenti reali di nuovo in territorio negativo, così come è stato dagli anni ’80 sino a pochi mesi fa

Nelle figure sopra l’andamento del rapporto tra il debito e il PIL nell’Eurozona e negli Stati Uniti. Si noti la crescita a seguito della pandemia di Covid che solo in Europa è stata parzialmente riassorbita.

l rapporto tra spesa del governo e PIL negli ultimi 3 anni è esploso in tutte le economie avanzate.
Negli USA non era così elevato dalla Seconda guerra mondiale. Non si può prescindere dall’intervento degli Stati e dalla politica fiscale per comprendere ciò che è avvenuto in questi ultimi anni e non solo sul fronte dell’inflazione. La crescita del ruolo dell’intervento dei governi dovrà venire a patti con la sostenibilità della crescita del loro debito. 

Secondo uno studio del CBO (congressional budget office), un organo bipartisan del Congresso degli Stati Uniti, le proiezioni di lungo periodo del debito degli Stati Uniti sono per il raggiungimento, nel 2053, di un rapporto tra debito e PIL superiore al 180%.

Si noti nella figura l’andamento del deficit causato dal pagamento degli interessi (in azzurro: Net interest outlays, che sarebbe eguale al 6,3% del PIL) favorito da una probabile crescita dei tassi nei prossimi anni, sia per il rischio inflazione sia per effetto del probabile indebolimento del rating del paese a seguito della crescita del debito stesso.

La crisi dell’immobiliare dura ormai in Cina da quasi 3 anni. Partita dall’operatore Evergrande, si è estesa a tutto il settore. Gli effetti delle difficoltà di un settore che pesa per quasi il 30% del PIL del paese si sono avuti anche sui prezzi delle abitazioni che sono in discesa dal 2021.

La crisi è stata favorita anche dalle azioni dello stesso governo che aveva posto limiti alle possibilità di indebitamento dei costruttori, facendo scoppiare le contraddizioni di questo modello di crescita che ormai, peraltro, era entrato in contrasto con le stesse strategie del Partito Comunista per la crescita futura.

Le tensioni geopolitiche tra USA e Cina hanno portato nel corso degli anni a una riduzione del peso delle importazioni in USA dalla Cina e un aumento del ruolo di altri paesi come Messico, India e Vietnam. La frammentazione della catena di fornitura potrebbe essere non una delocalizzazione, ma solo una ridefinizione della catena stessa con effetti su economia ed inflazione che dovranno essere compresi.

La globalizzazione ha iniziato a rallentare già dalla crisi del 2008.
L’inasprimento delle tensioni geopolitiche, che hanno fatto seguito all’invasione dell’Ucraina, potrebbero rallentarne ulteriormente il passo con ulteriori effetti inflativi nel pianeta a seguito della frammentazione della catena di fornitura globale.