{"id":1385,"date":"2021-10-14T12:22:25","date_gmt":"2021-10-14T10:22:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/?p=1385"},"modified":"2021-11-07T17:04:52","modified_gmt":"2021-11-07T15:04:52","slug":"la-federal-reserve-ci-riprova-inizia-il-tapering-e-un-processo-che-non-sara-facile","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/?p=1385","title":{"rendered":"LA FEDERAL RESERVE CI RIPROVA: AVVIA IL \u201cTAPERING\u201d. INIZIA UN PROCESSO CHE NON SARA\u2019 SEMPLICE"},"content":{"rendered":"\n

Il bilancio di una banca centrale \u00e8 costituito, oltre che dalle riserve in valuta estera e in oro, principalmente dai titoli obbligazionari acquistati. Gli acquisti di titoli obbligazionari quindi, da un lato iniettano nel sistema finanziario nuova liquidit\u00e0 monetaria e dall\u2019altro fanno crescere il bilancio della banca centrale.<\/p>\n\n\n\n

Nel settembre del 2008 il bilancio della Federal Reserve (il cui andamento \u00e8 mostrato in figura) era di 900 miliardi di dollari, pari al 5% del suo PIL. Mentre scriviamo questo articolo il medesimo bilancio \u00e8 pari a 8500 miliardi, il 37% del PIL del paese.<\/p>\n\n\n\n

Dal settembre del 2008 (punto 1 in figura), a seguito della crisi legata ai mutui subprime, al fallimento di Lehman Brothers e di altre banche e alla successiva recessione, la Federal Reserve inizi\u00f2 a far lievitare il suo bilancio e var\u00f2 la politica di allentamento monetario quantitativo (quantitative easing) che forn\u00ec al sistema liquidit\u00e0 e finanzi\u00f2 il governo a fronte dell\u2019ingente crescita della spesa pubblica per superare la crisi. Gli acquisti erano costituiti infatti prevalentemente da titoli del tesoro e da Mortgage-Backed Securities, cio\u00e8 titoli di debito che avevano come collaterale di garanzia mutui immobiliari (alcuni dei quali subprime) che erano stati anche l\u2019origine della crisi finanziaria. Questo processo dur\u00f2 sino al 2013 (punto 2 in figura), anno in cui la crescita del bilancio inizi\u00f2 a rallentare, a seguito del progressivo processo di riduzione degli acquisti (cosiddetto tapering). Al temine del tapering il bilancio smette di crescere (punto 3), senza scendere, dato che in realt\u00e0 gli acuisti continuano per quello che riguarda i titoli in essere in portafoglio che vengono rinnovati a mano a mano che vanno in scadenza. \u00c8 solo nella fase successiva, a partire dalla fine del 2017 (punto 4), che la Banca inizia a non rinnovare i titoli in scadenza, questo processo di chiama \u201ctightening\u201d, cio\u00e8 stretta monetaria e solo da questa fase il bilancio della banca inizia a ridursi (e quindi, di converso, si riduce la liquidit\u00e0 nel sistema).<\/p>\n\n\n\n

Il tightening dur\u00f2 sino al settembre del 2019 (punto 5). In quel periodo si cre\u00f2 una situazione di crisi sui mercati REPO (di cui abbiamo offerto un dettaglio qui https:\/\/www.dirittofuturo.org\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/OSFI_Scenario_di_finanza_internazionale_n_5_dicembre_2019.pdf<\/a> ) che port\u00f2 i tassi interbancari a picchi del 10% (a fronte  dell\u20191,8% normalmente scambiato allora) che mostrarono come il sistema bancario iniziasse ad avere carenza di liquidit\u00e0 a breve per finanziare la massa crescente di debito che si era creato in diverse forme. E\u2019 proprio in  quei mesi che in realt\u00e0 il bilancio della banca centrale ricominci\u00f2 a crescere a seguito del fatto che la Fed fu costretta (oltre che a intervenire sul mercato interbancario con acquisti overnight) a compare titoli a breve scadenza (da 5 a 52 settimane), con un programma che (si diceva all\u2019epoca) sarebbe stato sospeso a met\u00e0 2020 e, si cautelava la Fed, non era un nuovo QE, ma solo una misura \u201ctemporanea\u201d che sarebbe durata sino a che il mercato interbancario non si fosse stabilizzato.  <\/p>\n\n\n\n

Questo episodio, che non ha avuto grande rilevanza mediatica, \u00e8 in realt\u00e0 significativo delle difficolt\u00e0 che il sistema, gi\u00e0 allora, aveva incontrato di fronte alla diminuzione della liquidit\u00e0 in circolazione e costretto la Federal Reserve a tornare sui suoi passi ricominciando a iniettare liquidit\u00e0. Questo \u201cripensamento\u201d della Fed non fu in realt\u00e0 il primo, dato che all\u2019inizio dello stesso 2019 Powell era dovuto ritornare sui suoi passi riguardo il rialzo dei tassi di interesse che nel dicembre del 2018 erano arrivati a toccare il 2,5% provocando uno storno del 20% dei mercati azionari (oltre che minacce di \u201clicenziamento\u201d da parte dell\u2019allora Presidente Trump). Dal mese di gennaio Powell e la Fed avevano quindi iniziato a gettare acqua sul fuoco e partendo da una previsione di rialzo dei tassi sino al 3,5% entro il 2019, si era nei fatti ricominciato ad abbassarli rapidamente sino alla vigilia della crisi Covid, quando si sarebbero trovati a 1,75% (nel frattempo le borse, a fronte di queste \u201cbuone notizie\u201d, avevano ovviamente ripreso a salire).<\/p>\n\n\n\n

Quello che \u00e8 successo dopo (punto 6) \u00e8 ormai storia recente, con una ripresa del quantitative easing per un ammontare di 120 miliardi al mese (80 in titoli governativi e 40 in mortgage backed securities) che hanno portato il bilancio Fed ai livelli a cui si trova ora. Tali acquisti inizieranno ad essere ridotti (quindi con l\u2019inizio della fase del tapering) dal mese di novembre 2021, per arrivare a met\u00e0 2022 ad azzerarli. A quel punto (come gi\u00e0 successo in passato) la Federal Reserve si trover\u00e0 nella situazione di dover decidere quando iniziare il \u201ctightening\u201d, non rinnovando i titoli in scadenza e \u201ccercando\u201d di ridurre il suo bilancio. Quali saranno gli esiti lo potremo scoprire solo nel futuro, questo breve excursus storico non pu\u00f2 per\u00f2 che far riflettere sul fatto che non sar\u00e0 semplice, a tal proposito trovate qui sotto l\u2019andamento del debito mondiale in questi anni. \u00a0<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n
Clicca per votare questo articolo!<\/div>
<\/div>
\r\n <\/path>\r\n <\/svg>[Total: 5<\/span> Average: 5<\/span>]<\/span><\/div>
<\/div><\/div>
<\/div><\/div><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Il bilancio di una banca centrale \u00e8 costituito, oltre che dalle riserve in valuta estera e in oro, principalmente dai titoli obbligazionari acquistati. Gli acquisti di titoli obbligazionari quindi, da un lato iniettano nel sistema finanziario nuova liquidit\u00e0 monetaria e dall\u2019altro fanno crescere il bilancio della banca centrale. Nel settembre del 2008 il bilancio della … <\/p>\n

Leggi tutto “LA FEDERAL RESERVE CI RIPROVA: AVVIA IL \u201cTAPERING\u201d. INIZIA UN PROCESSO CHE NON SARA\u2019 SEMPLICE”<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":1389,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"yasr_overall_rating":0,"yasr_post_is_review":"","yasr_auto_insert_disabled":"","yasr_review_type":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-1385","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-lavoro"],"yasr_visitor_votes":{"stars_attributes":{"read_only":false,"span_bottom":false},"number_of_votes":5,"sum_votes":25},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1385","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1385"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1385\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1438,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1385\/revisions\/1438"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1389"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1385"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1385"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1385"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}