{"id":1329,"date":"2021-08-10T10:07:33","date_gmt":"2021-08-10T08:07:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/?p=1329"},"modified":"2021-08-10T10:30:45","modified_gmt":"2021-08-10T08:30:45","slug":"come-sta-crescendo-il-mercato-obbligazionario-cinese","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.dirittofuturo.org\/?p=1329","title":{"rendered":"COME STA CRESCENDO IL MERCATO OBBLIGAZIONARIO CINESE?"},"content":{"rendered":"\n

Nel 2020 il mercato obbligazionario cinese \u00e8 ulteriormente cresciuto, secondo l\u2019analisi di Bofit, che  trovate qui https:\/\/www.bofit.fi\/en\/monitoring\/weekly\/2021\/vw202130_2\/<\/a>  sino alla cifra di circa 18.000 miliardi di dollari ed \u00e8 il secondo al mondo dopo quello USA (47.000 miliardi).<\/p>\n\n\n\n

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La crescita del mercato obbligazionario cinese \u00e8 stata esponenziale, come si pu\u00f2 notare dalla figura qui sotto ed \u00e8 andata di pari passo con la crescita economica del paese e la progressiva liberalizzazione dei mercati finanziari.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: Marlene Amstad and Zhiguo He “Chinese bond market and interbank market” in Marlene Amstad, Guofeng Sun, Wei Xiong “The handbook of China financial system” , Princeton University Press 2020.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Il mercato obbligazionario cinese presenta tuttavia alcune caratteristiche peculiari che possono essere comprese avendo in mente la struttura finanziaria del paese di cui abbiamo gi\u00e0 parlato in maniera estesa in un nostro report recente.<\/p>\n\n\n\n

https:\/\/www.dirittofuturo.org\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/OSFI_Scenario_di_finanza_internazionale_n_9_dicembre_2020.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Il fatto pi\u00f9 rilevante \u00e8 che secondo dati FMI, appena il 3,5% delle obbligazioni corporate e il 10% di quelle statali \u00e8 in mano a entit\u00e0 estere e questo non \u00e8 nulla di nuovo se si considera il limitato livello di libert\u00e0 nella circolazione dei capitali in entrata e in uscita dalla Cina e il fatto che l\u2019accesso ai mercati \u00e8 per ora ancora soggetto a stretti controlli e concesso solo ad un numero limitato di istituzioni estere. Il resto del mercato obbligazionario \u00e8 in mano ad operatori interni, prevalentemente banche, che detengono, \u00e8 bene ricordarlo, pi\u00f9 del 90% degli asset finanziari del paese.  Tra queste, la fanno da padrone le principali cinque banche statali che da sole nel 2019 avevano prodotto il 51% dei profitti e detenevano il 36% di tutti gli asset del paese. Il risultato \u00e8 un mercato obbligazionario molto ampio, ma poco liquido e difficilmente accessibile ai piccoli operatori.<\/p>\n\n\n\n

Tra gli aspetti che non hanno ancora garantito alla Cina una totale fiducia degli investitori internazionali (almeno di quelli autorizzati ad investire) c\u2019\u00e8, da un lato, il fatto che le agenzie di rating sono esclusivamente nazionali (non sono ammesse agenzie straniere) e dall\u2019altro che la gran parte delle emissioni sono valorizzate come investment grade (nel 2019 il 97% del capitale emesso e l\u201984% delle emissioni), una proporzione molto maggiore rispetto a quella dei paesi maturi. A titolo di esempio, nel 2019 solo il 70% del capitale di debito corporate sottoposto a rating dell\u2019agenzia Standard & Poor\u2019s era Investment Grade. \u00c8 necessario dire che il tasso di default \u00e8 piuttosto basso (si veda figura qui sotto) e ha riguardato in prevalenza aziende private. La politica del governo per ci\u00f2 che riguarda le aziende statali \u00e8 stata solitamente quella del rifinanziamento anche a costo del mantenimento in vita di aziende improduttive e della crescita esponenziale di debito sostanzialmente NPL (non performing loans).<\/p>\n\n\n\n

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\u00c8 pur vero che le cose stanno lentamente cambiando e, a seguito della crescita dei default avvenuta dell\u2019ultima parte del 2020, anche di aziende con rating massimo e legate al settore statale, il governo aveva deciso di non intervenire con un salvataggio. Di pari passo (e come conseguenza di quanto avvenuto) sono state messe sotto accusa alcune agenzie di rating e si sta iniziando a ipotizzare un ingresso di agenzie straniere da mettere in concorrenza con quelle locali. Le mosse del governo cinese (in particolare la rinuncia a rifinanziare le aziende in default) potrebbero essere lette come in linea con le intenzioni di diminuire le situazioni di inefficienza aziendale con l\u2019obiettivo di ottimizzare il sistema economico interno.<\/p>\n

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